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货币政策逆网上配资门户周期调节除了降准、降息,还可考虑“扩表”

北京时间10月16日消息,如果中国人民银行将资产负债表管理与存款准备金率、基准利率调整相结合,可以进一步丰富金融监管手段,拓展货币政策空间。与存款准备金率和利率下调相比,“扩大表”网上配资门户操作更加灵活,但货币刺激的信号效应较弱,有助于避免扰乱市场预期。


最新经济数据显示,国内经济下行压力继续加大。加强底线思维,保持经济运行在合理范围内,灵活运用宏观政策的反周期调整工具,做好政策协调和联动,是一项重要的经济工作。


作为稳定增长的货币政策选择,通常是降低准备金率或利率。然而,这并不完全是货币政策的问题。近日,美联储宣布,从10月14日起,每月购买600亿美元短期国债,并继续购买至2020年6月。美联储强调,这种“扩张”主要是为了管理流动性,而不是新一轮量化宽松。在货币政策中性地位下,中国央行也有“扩表”的必要性和可行性。


中国央行目前无论是绝对值还是相对值都在“缩水”


截至2019年9月底,中国人民银行资产负债表达到36.2万亿元,比上年末减少1.05万亿元,降幅2.8%;相当于名义国内生产总值年化的38%,环比下降0.9个百分点,下降3.3个百分点。与上年末相比,下降28.1个百分点,低于2009年9月末的历史高点,低于2002年刚刚走出通货紧缩趋势的水平。资本回流水平(2002年3月底为41.6%)(见图1)。


从相对规模变化来看,央行“减表”的进度远快于美联储。截至2019年6月底,炒股门户美联储资产负债表规模相当于年化名义国内生产总值的18.2%,比2014年12月底的历史高点低7.3个百分点,远高于2008年9月底全球金融海啸前约6.7%的长期水平(见图1)。

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“减持”部分抵消了央行货币政策的逆周期调整效应


从债务方面看,央行“缩编”主要表现在基础货币供应量减少。2019年前三季度,累计少投资2.51万亿元,相当于同期央行资产负债表规模缩小的2.38倍(见图1和图2)。


这拖累了广义货币供应量(m2)的增长。截至2019年9月末,M2为1.9523万亿元,同比增长8.4%。其中,基础货币投资同比下降3.8%,对当前M2增长负贡献48.1%;货币乘数上升至6.38倍,增长12.6%,正贡献148.1%(见图2、图3)。


2019年前三季度,基本货币投资变动对M2增长的平均负贡献率为33.5%,为2008年以来首次。同期,货币乘数变动的正贡献率为133.5%,但由于央行通过提高存款准备金率来对冲外汇储备增加和外汇资金释放的“冲销操作”,2011年以前往往为负(见图3)。


基础货币收缩与央行运用减少准备金置换到期资产有关


从资产方面看,2019年前三季度,央行“减持资产负债表”主要是其他存款公司(即商业银行)债权减少4743亿元,其他资产减少7399亿元(见表1)。分别相当于同期央行“减持资产负债表”的45.1%和70.3%。


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